2019年5月25日星期六

FPI Q1 业绩 + 恭喜暴龙进NBA决赛


老婆和家人去了槟城,留蛤蜊一人在家,无所事事的蛤蜊,只好看看季报和NBA。话说暴龙时隔多年闯进了决赛,Jeremy Lin躺着拿东部冠军呢。期待来临的星期四,暴龙将在自家主场与勇士一决高下。

好啦,先看FPI Q1业绩吧,FPI蛤蜊一直都有跟进,个人觉得此次业绩蛮惊喜的,幸好不是惊吓,毕竟炸弹接得多,心里多少都有些阴影。

FPI的业绩QoQ虽稍为下跌,但YoY比较却大幅上涨47%,至1.4亿令吉。

值得一提的是,Q1一直是FPI的传统弱季,营业额过往几年都不曾超过1亿令吉。如今超过,不免让蛤蜊猜想,贸易战席卷全球,已经开始有部分订单转向FPI手中,加上提升的产能20%。因此保守估计,今年FPI的营业额最低应会维持在1亿以上。

再来,如果有留意到,虽然去年Q4的营业额比这季度多,但是反而这季度的税前盈利却赚得更多,主要是成本控制做得好,所以付出的成本相对更少。

净利方面则上涨了20%,至795万,对比去年同季是661万。

这里要给管理层一个赞,因为去年他们预计营业额将会至少成长15%。而Q1确实做到,至于全年方面,我们还需继续观察下去。




季报中也特别提到,库存水平提升,以应付产能要求和来临的交货。库存增加至6339万,比较去年同季的4767万。生意做大了,库存量增加,这是合乎逻辑的。

由于赚多了,收到的现金更多了,比起去年Q4的1.6亿,目前已坐拥1.7亿现金,换算每股现金为69仙。










接下来,Q2的业绩,预计会比去年来得好,因为马币兑美元走弱,对出口行业来说是利好。因此,只要营业额维持,成本控制得宜,那保持成长应不是难事。

只要保持成长,明年4月派发12仙的股息应该是可以期待的,以目前股价1.74换算,DY6.8%(算到自己都流口水了)。但不管怎样,目前市场情绪不佳,或许有便宜货出现,让我们继续观察下去。


2019年5月24日星期五

PTRANS 季报看一看


日前,巴士出了Q1季报,印象中这是蛤蜊第一次写巴士的季报,有人说这是老千股,因此写此文纯粹做个记录和分析,没有买卖建议。

巴士营业额前期2611万,涨9%,至2847万。

成本没涨多少,因此毛利赚幅改善至40%,去年同季度是36%。毛利涨19.25%,至1140万。

税前盈利(PBT)涨54%,至880万,对比去年同季是572万。
净利与去年同季持平,主要是因为少了税务奖励。去年同季度的税务奖励是276万。

如果排除前期税务奖励,实际净利增长是53.9%,净利的增长主要归功于车站的贡献显著增加,从前期的885万,增加36.52%,至1208万。

另外巴士服务的盈利是持平;油站业务则微跌。

加上warrant的转换,导致股本变大,稀释了每股净利,因此每股净利微跌12%,至每股0.59,去年同季度是每股0.67

















再来,我们看看资产负债表。

总资产增加4.21%,至5亿4061万,主要是PPE和现金增加。
总负债增加7.19%,至2亿5226万。短期借贷减少,而长期借贷则增加。

由于公司处于扩充状态,所以需要大笔借贷投资,这也让大部分投资者认为公司存在风险,其实只要短期资产可以抵债,个人觉得就不存在倒闭的风险。

为了审视公司的风险,以及资金周转的能力,我们可以计算流动比率(Current Ratio)即短期资产,除短期负债,等于1.09, 只要高于1,都属于安全的范围。

那么,现金流量表如何?

根据季报,巴士的营运现金流达2006万,比起前期的570万,增加了2.5倍。扣除其他现金流出后,当季的净现金流入为1744万左右,比起前期746万,增加整1000万左右。

巴士的财务结构健全。至于巴士做些什么,相信很多人都晓得,也有大批的投行和部落格写过,因此这里也不阐述了。

季报里的展望指出,位于Kampar的车站(第一阶段)已开始在Q2营运,接下来预计该车站将陆续开放。









看回投行的报告,这家车站是8层楼高以及10层楼的酒店,可出租面积达408k sqft,比现有amanjaya车站大8倍。该车站除了让乘客上下车之外,里头就像是一个购物广场,建好并且租给人,从中收取租金和广告收入,其中有餐厅、酒店、休闲场所等等。营运的概念,像是机场以及产托的结合。








由于车站生意不是周期性的,而且不受贸易战影响,因为主要盈利贡献是位于霹雳州的车站与国内私人消费,因此盈利波动不大,所以更容易计算估值。

纳入新车站的盈利贡献考量,预计今年的每股盈利将超越去年,保守计算2019年每股盈利3.0。以PE10 计算(AIRPORT PE至少15倍),合理价大概是0.30,潜在回报多少,大家自己算算吧。

另外,巴士有25%的派息政策,3乘于25%,股息是0.75。目前股价0.2,换算週息率是3.75%

技术面方面,反而没有基本面来得好,股价从20179月的0.35高峰后,逐渐滑落,日前更跌破0.2的位置,跌幅达44%,属于不折不扣的熊市格局。














股市涨跌是不变的循环,经历了2年的下跌格局,而这两年恰好是兴建新车站的时间。而2019Q2,新车站第一阶段已落成,股价是否会在酝酿两年后,重拾动力,仍是未知知数。

但对蛤蜊而言,贸易战席卷全球,很多公司都遭殃,盈利都下跌,或许这类公司会成为投资者资金的避风港,犹如近来股价不断攀升的产托股一样。同时,巴士车站只局限国内,加上新车站陆续开放,相信股价回到合理价位,也只是时间的问题。

2019年5月21日星期二

生日愿望

上周末刚过了自己29岁的生日,转眼就来到30大关了。

人们常说30岁是正值壮年的时候,应该要为自己的人生大干一场。说实在的,蛤蜊确实也这么认为,所以很努力地把手上的资金全数投资在股票上,积极为未来播种好的种子,期待风雨后的彩虹,长期赚取丰厚的回报。

另外,长辈也说,生日要许愿,梦想会成真的。所以蛤蜊也不免俗地许几个愿望,希望一切都能够心想事成。

第一,希望世界和平,贸易战达成协议,皆大欢喜,全球股市大涨。

第二,希望大马经济GDP回到5%以上,大马经济繁荣,股市大起,突破历史新高,迎来久违的牛市。

第三,组合在1-2年内开番,早日达到财务自由。

第四,如果以上随便一个达到,我会开心到飞起。

最后,祝大家有个美丽的假期~(虽然蛤蜊今天有上班)。

图中的餐厅不错,食物和环境都很好,再加上爵士音乐,很悠闲惬意。







2019年5月2日星期四

劳动节后的股市

今天指数下挫10点左右。市场下跌股超过600只。外围近来都大起反弹,只有马股独憔悴。

同时近来阅读报章和网络资讯时发现,许多基金投行和大腕开始唱马股即将反转,这是早前所没有的现象。


财政部政治秘书老潘,前CIMB的老板纳西尔也说大马股汇即将好转,应趁低迷的股市时进行投资。

显然站在庄家的角度思考,喊买的同时,必定是收够了票,然后现在就开始喊股市会变好。或许他们掌握了第一手的市场数据,从而预测后市会逐渐变好。

当所有大腕不约而同地说马股即将反转,虽然真实情况还未反映。但想深一层,也只有他们同步推高马股,马股才能重返牛市啊。当然外资的买进依然是主要推动力。

所以,以目前的状况,我是布局完成了。持股如继续下挫,我觉得不该再买了,现在唯一能做的就是等待,以及积极赚和储蓄子弹,以备不时之需。

我相信马股会反转,因为以钟摆理论来说,跌了就会反弹,没有永远的下跌,只有反弹力度的大小而已。

最后,或许蛤蜊个人比较乐观吧,看到的都是乐观的讯息,所以这也许是个人的致命伤。但不管怎样,后市如何,我们继续观察下去吧。







2019年4月29日星期一

HARTA旧影片看一看


周末闲来无事,刷刷脸书,发现一个HARTA董事经理关民亮,受STAR邀请出席的一场POWER TALK讲座会。该影片在2017年发表,但相隔2年,基本面分别应该不大,惟当时候股价处于上升趋势,不像现在处于下跌周期。

对于初投资HARTA的蛤蜊来说,这影片无疑是一个认识公司掌舵人的机会。在观看这影片以前,就曾听闻关氏一家低调,从不张扬。但凭着“眼见为实,耳听为虚”的想法,很用心的把1小时40分钟的分享看完。其中1小时为关民亮的演讲,40分钟开放现场来宾提问。

整个影片内容扎实,也让蛤蜊更加认识这家公司和关氏一家。这里蛤蜊就不全数转述内容,有兴趣的朋友不妨看看,蛤蜊单就影片一些较有感觉的片段写一些感想。

关民亮在演讲的开头就叙述公司的由来,像是他们的前身本是发展商出身,当时候他的祖父在建造高品质的房屋是非常有名的,因此每当关氏建造新的项目,人们都是排队买,而这也奠定了关氏日后创立HARTALEGA时的核心理念—追求品质卓越。

由于是发展商出身,所以公司名字也以HARTA命名,以马来文来说是即是财产或房地产的意思,而LEGA则是安心的意思。所以关民亮也打趣说,HARTA虽然在企业界算是有名,但在私人界,人们其实无法把HARTALEGA与手套连在一起,甚至很多国外投资人也不晓得。

这让蛤蜊想到,计划本就赶不上变化,当初想做的,未必是现在想做的。

之后,各种原因,他的祖父结束了发展商这行业。之后他的父亲,也就是HARTALEGA的创办人关锦安,决定干手套这一行。他说,当时候各投资者,包括大机构都觉得手套行业竞争激烈,根本没想过要投资他们。但之后,随着大马手套业的崛起,过后的故事,大家应该也有目共睹。

另一个关氏提到的是,HARTALEGA在经营的这些年中,并不是一帆风顺。虽然需求量日益剧增,扩充速度很快,但也因为扩充太快,导致人才的填补来不及跟上,从而导致手套的质量下跌。他与团队用了大约9个月时间,解决这些问题,并且把质量从8x%,重新站上9x%。这过程中,他也发现人力资源(HR)的重要性。

影片中也提到,当初他们开始进军Nitrile手套的时候,市场占有率仅有3-4%,与现在相比有天壤之别。这也显示公司的大胆创新,做别人不敢做的。

关氏也提到,为何他们的赚幅能够比同行来得高,原因在于他们的厂都是in house built,他们相信科技,所以其生产效率比同行来得好。

他也拿半导体行业来比较,半导体行业是非常成熟的,只要你想要做半导体行业,去各种exhibition,你可以找到ready to made的配套。比起手套行业,没有人拥有这方面的技术,因此Hartalega都是自己建造新的生产线和工厂。他也自信的说,NGC的厂非常干净和高科技,就像日本的大厂一样。

最后,在问答环节的时候,有投资者问他关于手套行业是否能够持续成长。他说,这问题如果你问我父亲,他一定会滔滔不绝地回答你。而他也续说,先进的国家如荷兰、美国、日本,它们的卫生意识很高,所以人均手套使用量达200以上,而发展中的亚洲国家,如中国、印度,这些人口庞大的国家,反而人均手套使用量仅有个位数,介于26之间。











他说,只要这些国家提高手套使用量至50100,那个需求量是爆炸式的,是无限制的。

而蛤蜊也感到好奇,特意搜寻中国和印度的人口数量,找到的答案分别是13.8亿和13.3亿人口,两者相加约27亿人口。

如果将手套使用量提高至50,50乘以27亿人口,等于1350亿只手套,比较目前全球手套总使用量2500亿,几乎增加50%。











在整段影片结束以前,他也说到自己的经营哲学、日常的习惯以及处事的态度,让蛤蜊得以窥见这位第二代企业家的为人处事。

总结,整个演讲非常有自信和诚恳,但不浮夸,也不张扬,对公司的理念、价值和未来,如数家珍。让听毕的人,有种感觉认为,这家公司的未来无可限量。但想提醒的一点是,身为一位称职的投资者来说,听了演讲,还需对比年报、季报,看看讲的和做的,是否一致。



2019年4月26日星期五

FPI 2018年报


日前,FPI2018年报出炉,蛤蜊也大约翻阅,顺便记录自己看到的,方便日后参考。

由于早前在Q4业绩出炉的时候,已写过业绩,所以此次快速总结一下2018年的业绩。

2018年对FPI来说好坏参半,营业额上涨21%,但因为营运成本上涨和美金弱势,导致这家以出口为导向的公司,净利和税前盈利都稍微下滑。

因此,为了应付成本的问题,FPI在年头全购了Formosa Prosonic Technics Sdn Bhd。根据年报,这项收购可以帮助公司的生产链创造价值,同时可以控制成本。

年报中也提到各种会面对的利空因素,如贸易战、原料价格涨、最低薪金涨等等。但公司坦言,这些都是在控制范围内。为了应付这些利空,公司除了继续成本控制之外,也不忘拓展产能。看回之前的文章,FPI管理层预计明年营业额成长15%,这待业绩出炉继续观察。

至于资产负债表方面,PPE增加8.2%1亿2815万令吉,估计是收购的公司,旗下的工厂、机器等有所增加。

现金方面增加12.4%,至1亿6780万令吉,换算每股现金为0.68

应收帐款方面也增加不少,达9322万令吉,比起前期的8439万令吉,增加约10%,意味着卖出的货多了,自然该收的钱也多了。

虽然还没收的钱多了,但其收款周转天数却进步至61天,过往是65天,意味着收款的效率进步了。

再来是存货方面,存货增加21.66%,至4767万令吉。虽然存货增加不少,但存货周转天数依然维持在31天,也就是说行情不错,才会囤更多货。反之,存货如果增加,但卖不出,或存货周转天数变长,才会出现问题。因为电子产品淘汰的速度很快,所以不该存太多货,而且货太多,仓库也是笔花费,这是个人观点。

FPI的现金流非常健康,其营运现金流增加几乎1倍,至6140万令吉。自由现金流增加至3840万令吉。自由现金流是扣除所有资本开销(CAPEX)后,剩下的可支配现金。

总体来说,FPI的资产负债表健康稳健,目前就只能静待公司的发展,期待产能的贡献。再来就是期待股息的增加。

而且,美金近来也逐渐走强,或许会为FPI带来一些红利。













对了,FPI迎来一名新的30大股东—冷眼,相信冷眼的加入,为FPI的股东打了一剂强心剂吧。


















FPIQ4业绩出炉后,股价跌至1.8左右,然后派了10sen的股息,除权后的股价调整至1.7,昨天又突然升至1.8,也就是说,长持有的股东,这样平白无故的赚了5%的股息呢。



2019年4月5日星期五

投资像打游戏

近来在群组看到这个帖有许多网友留言。蛤蜊也凑个热闹,写写自己的想法。



这个帖是前辈乡下佬撰写关于复利的力量,认识投资的朋友,入门前都会大概了解复利的力量,然后因为复利力量惊人,从而踏入投资的门槛。

蛤蜊觉得这张图就像打游戏的等级(LEVEL),从等级1开始练起,然后一路过关斩将,来到MAX LEVEL等级10(当然有人的LEVEL可以去到20,30,40...100...1000,都有可能)。

当然我想讲的是,不是每个人都是从等级1开始,有些朋友薪水高的,直接跳等级4或5,甚至有些朋友存个几年的薪水,就轻易跳到等级8或9,然后只要买些不错长期有潜力的成长股,耐心持有,几年期间应大有斩获,甚至不小心遇到大牛市,等级10一下就达到了。

留言中,有些朋友觉得这复利的力量不实际,觉得开翻只不过是设计来骗人的东西,或者也有可能减翻啊。

但对蛤蜊而言,这是绝对有可能的事情,也只有相信,才会行动,结果才会不同。

与其质疑行不行得通,不如用尽全力去实践,结果或许没有想象中100%达到,但没有100%,也有80-90%吧。

这也是蛤蜊这些年来投资的态度,纵使去年回酬不佳,但仍觉得长期来说,目标还是会达到。

朋友们,你们现在处于什么等级了?升级不难,难是难在升级的过程过于沉闷,然后你放弃了。

我还在努力升级,希望有一天能够达到等级10,然后我们一起畅谈那些年升级的甜酸苦辣。





(图片转载自乡下佬)

2019年3月27日星期三

LPI 年报摘录 + 股东大会见闻

上次伦平Q4业绩出炉后,曾写了一篇分析文,所以再重新写一篇分析文,似乎没太大意义。但年报出来,又想摘录一些重点,整理一下思路,好让自己记得公司的发展。

再来,今天也去了一趟伦平的股东大会,本想可以获得更多关于前景未来的资讯,但大会内容和年报似乎一样。从大会开始至结束,前后大约1小时。虽然资讯不多,但看见了满脸红润的标叔,以及拿到了不错的门礼和礼券,算是满足了自己朝圣的小小愿望。

以下是部分年报重点:

坦白说,2018年对伦平保险来说,的确不是一个容易经营的年份,主要是基于4点,1)竞争加剧,其他保险业者加入分薄市场份额;2)价格竞争,导致净利萎缩;3)营运成本增加,尤其是医疗保险组合;4)大型基建工程Review

以上4点导致,去年大马的整体平均保费收入只微幅增长1.5%。而伦平保险则成长3.4%,算是跑赢大市,净保费收入增长9.5%,至9亿3080万。

伦平的收入来源,主要是保费收入,占总营业额的93.4%,排行第二的是利息收入,第三则是股息收入,第四则是租金收入。

对比去年,保费收入增长最低,仅有2.4%3326万。而股息收入增长最多,有16.8%473万。

而保费收入占比最大的则是火险,约42.4%。而火险保费收入,则比起去年增长了11.1%,至6.2亿。伦平在火险领域属于领导地位,占市场份额18%。

虽然保费收入增加,但是却被更高的索赔率拖累,索赔率从38.5%,增加至40.9%。保险公司开放给人买保险,当然也要让人索赔,所以索赔率增加或减少,视乎保险公司所收的客户是否优质。

伦平保险一向资本开销不大,因为多属于文书工作,依靠一纸保单赚钱,因此地皮、办公室、电脑等资产不多,仅有4570万,占总资产的1%。其余值钱的资产则是各类金融产品,如股票证券、保险应收账款、现金等等,约有41亿9490万。总资产为42亿4060万,对比去年涨11.2%,虽然净利收入持平,但是资产价值仍以双位数增长。话说伦平也持有大众银行,大众银行去年股价涨幅约20%,或许这是资产价值双位数增长的原因。

对蛤蜊而言,保险公司和一家投资公司性质颇像,也就是从客户手上收取的保费,然后将保费投入各类资产,赚取价差或利息。而投资公司,则是拿到客户的资金,然后投入市场操作。不同的是,保险公司需承担索赔风险,而投资公司需承担投资者撤资的风险。

因此,长期在收入大于支出的情况下,将收到的利息、保单收入等不断投入,雪球越滚越大。从伦平的总股本(Total Equity)可观察,从2009年的9亿,成长至2018年的21亿,10年期间增长了133%。今年对比去年的增长的幅度则是12.3%

去年以51的比例派发红股,总股数是398382753,等于总市值64亿左右。

净资产是21亿5678万,换算每股净资产为5.41,市账率为3,也就是说用3元,买1元的资产。

虽然过去不曾扩大资本开销,但在2019年,伦平保险将开始转型Digitalize,设立新的网站,让客户在网络上买保单,甚至开发新的APP等等,赶上新时代的潮流,毕竟时代不断变迁,时下年轻人更倾向在网络上买卖,从观察电子商务平台的盛行,就能得知一二。